华融资产 IPO雷达｜质疑不断三协电机IPO仍将上会，被疑“带病闯关”，曾被北交所口头警示

　　尽管质疑声不断，但常州三协电机股份有限公司（以下简称“三协电机”）还是走到了IPO申请的关键节点。北交所信息显示，北交所上市委员会定于2025年6月9日上午9时召开2025年第9次审议会议，审议的发行人是三协电机。

　　北交所IPO进程信息显示，2023年12月29日，三协电机IPO申请获得北交所受理，截至目前，公司已经完成交易所两轮审核问询。

　　值得注意的是，在IPO进程中，三协电机被市场质疑及北交所问询多个问题：2023年毛利率骤增，研发费用率远低同行，收入大幅增长真实性，应收款项坏账计提，财务内控，大客户既是客户也是供应商情况下业绩的真实性和交易公允性等问题。

　　▍首季业绩双位数增长，预计前6月营收净利双增

　　据招股书，三协电机是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业，主要产品包括步进电机、伺服电机、无刷电机及与其配套的产品。

　　实控人方面华融资产，招股书披露，三协电机实控人为盛祎、朱绶青夫妇，双方合计持有82.46%股份。

　　最新财务数据方面，5月30日，三协电机更新后的招股书“上会稿”披露了今年首季业绩情况，并发布了2025年1-6月业绩预告信息。

　　2025年1-3月，公司营业收入为12,172.94万元，较上年同期增加2,732.05万元，增幅为28.94%，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润为1,678.13万元，较上年同期增长18.78%，净利润的增长主要系随着公司业务规模逐渐拓展，营业收入增加所致。

　　1-6月业绩方面，公司预计2025年1-6月营业收入约为2.35亿元至2.48亿元万元，同比增长幅度约为11.46%至17.63%；归属于母公司所有者的净利润约为2880万元至3050万元，同比增长幅度约为2.54%至8.59%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为2845万元至3015万元，同比增长幅度约为1.48%至7.54%。

　　▍突击分红1500万后拟募资补流

　　公开资料显示，三协电机曾在IPO前突击分红1500万，招股书中则拟将1200万元募资用于补流，公司因此受到市场诟病。

　　2023年11月15日（公司IPO申请前1个月），三协电机召开临时股东大会，审议通过2023年半年度权益分派方案的议案：向全体股东每10股转增3.8股，每10股派3.9元现金，合计派发现金红利1,500.92万元。由持股比例计，盛祎、朱绶青实控人夫妻料获得分红款1230.76万元。

　　招股书显示，三协电机此次拟募集资金1.59亿元，用于三协绿色节能智控电机扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金，其中，拟补充流动资金数额为1200万元。

　　公司一边突击分红分掉公司现金，一边拟向股市“要钱”，引来市场质疑。北交所在首轮问询时，要求公司说明在现金流紧张、未来存在较大在建工程项目的情况下，拟申报前进行大额现金分红及转送的原因，是否具有相应的制度措施切实保障投资者的合法权益。

　　就此，三协电机回应称，2022年度至2024年度，公司持续盈利，累计产生净利润13,212.50万元，经营活动产生的现金流量净额合计为11,691.65万元，盈利和现金流情况良好，满足分红条件。2022年度及2024年度，公司不存在分红、转股事项；2023年，公司分红金额为1,500.92万元，占2022年度至2024年度净利润合计数的比例为11.36%，占2022年净利润的比例为55.50%，均不超过80%，因此，公司2023年分红事项不属于清仓式分红。2023年，公司资本公积转增股本新增股份1,462.43万股，不涉及现金流出情况。2023年度的现金分红、转股不会影响公司的持续经营能力，亦不会对公司在建工程项目建设产生不利影响。2022年2月，公司于新三板挂牌，为回报股东长期以来对公司发展的支持，与全体股东共享近年来的经营成果，2023年实施的分红及转送具有合理性。此外，2023年10月，公司实施了定向发行股票进行融资，控股股东盛祎出资938.64万元认购部分新增股票，资金来源为个人借款。认购新股后其资金较为紧张，因此公司实施现金分红，盛祎本次分红所得款项主要用于偿还因对公司增资形成的个人对外借款，有助于缓解股东资金压力。

　　▍公司及高管、主办券商曾被“口头警示”

　　北交所官网的相关监管信息显示，2025年1月，因“信息披露违规”，北交所曾给三协电机、董事、高管发出“口头警示”。此外，2025年2月，因“未勤勉尽责”，北交所给三协电机的主办券商东北证券及相关人员发出“口头警示”的监管措施，并要求提交书面承诺。

　　▍公司提示应收款项回收以及财务内控风险

　　在招股书中，三协电机提示了应收款项回收以及财务内控风险。

　　应收款项回收方面，报告期各期末，应收账款余额分别为10,222.17万元、12,635.25万元及12,403.30万元，占当期营业收入比例分别为35.60%、34.91%及29.53%，随着公司销售规模扩大，公司应收账款余额可能继续增加，虽然公司大中型客户的客户回款和信用情况良好，但若客户未来的资信状况、经营情况出现恶化或与公司合作出现不利变化，可能导致应收账款不能按合同规定及时收回，将可能给公司带来坏账风险。

　　财务内控方面，报告期内华融资产，公司存在会计差错更正、票据使用不规范、个人卡等情形，截至报告期末，公司已经规范完毕，且相关内控制度完善并得到有效执行。但若在未来经营过程中财务内控制度不能得到有效执行，可能会导致公司利益受损或受到有关部门处罚的风险，进而损害公司其他股东的利益。

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